保险行业负债端进入高景气周期，2026年银保渠道增量资金预计将超过1万亿元，银保新单增速达到28%。 

一直以来，银保渠道和个险渠道是保险行业两个重要渠道，两者呈现“相互补充、此消彼长”的态势。自2017年上市险企代理人规模到达高点后，2018年开始陆续进入下降期，由此导致个险渠道新单保费逐步下滑，为转移业务压力，险企重新发力银保渠道，以对冲规模保费增长压力。 

数据显示，2019年—2023年，银保渠道保费快速增长，其中期缴保费复合增速为16.2%，且期缴增额寿险产品价值率比趸交产品高，大型险企纷纷加入银保渠道竞争行列，截至2023年年末，“老七家”险企银保规模保费新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8%。

这得益于自2020年起头部险企开始重新重视银保渠道并卓有成效，实现了从弥补规模到追求价值的转变，从个险渠道式微到银保渠道积极性逐步抬升的转型。具体来看，2020年后居民预防性储蓄需求提升和银行提高中间业务收入的迫切需求，叠加增额寿险具备产品形态简单、现金价值高、销售费用比中短期期交产品高等特征，共同驱动银保渠道期缴保费高增长。 

2023年8月，在监管部门的统一协调下，“报行合一”政策得以在银保渠道落地实施，以寿险公司和银行业达成协议为契机，趸交、3年、5年、10年期缴保险产品手续费率分别为 3%、9%、14%、18%，由此保险公司渠道费用成本大幅下降，直接推动银保渠道价值率大幅提升。 

在资源协同、品牌影响、服务细化等优势的加持下，叠加“1+3”网点限制的放开，头部险企大力开拓银保渠道成效显著，市占率提升趋势凸显，2024年，“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26%，2025年进一步提升。展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，叠加银保渠道固有优势，头部集中趋势将继续深化，预计2026年上市险企新单保费将实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力。 

保费增长主渠道

银保渠道客户优势和账户优势明显，个险渠道2026年保持稳健增长。此外，大型险企开拓银保市场的积极性和优势仍在，使得银保渠道市占率继续提升，从而维持银保保费增长主渠道地位。 

在银保增长主驱动力支撑的基础上，加上市占率提升等因素的加持，大型险企2026年新单保费实现高增长是大概率事件，且规模增长将显著摊薄险企银保渠道固定成本，从而导致行业整体盈利的提升。

数据显示，2025年上半年，中国平安、中国太保、新华保险和中国人保寿险银保渠道的新业务价值（NBV）增速分别达到169%、156%、137%和108%，高于全渠道40%、32%、58%、72%的增速，由此可见，银保渠道是各家寿险公司负债端NBV增长的主要驱动力。由于外部环境和内部条件在2025年下半年未发生本质变化，预计2025年全年将延续上半年的增长趋势。 

从2026年银保渠道情况来看，外部环境或仍有利于银保销售。一个重要因素就是银行存款到期转移方向的影响，由于2022年开始居民新增存款规模较大，且存款定期化比例也有所提升，导致2026年面临较大规模高息存款到期后的再配置需求。 

一般而言，银行存款风险偏好较低，加上近期有多家银行宣布停售5年期存款，相比之下使得具有锁定中长期收益率的长久期寿险产品的稀缺度显著提升，由此预计会有部分到期存款流入有保底收益率的银保产品。 

近年来，由于个险渠道增速的相对放缓，大型寿险公司对银保渠道的定位逐渐有较大的转变，从原先的“坚持价值导向，精耕细作”，转为当前的“架构升级，成为寿险的支柱”。以太保寿险为例，其明确提出推进“2+N”多元渠道模式升级，即银保渠道已经成为和个险渠道同等重要的两个主要渠道之一，预计2026年银保渠道的战略地位有望持续提升。 

根据国家金融监管总局披露的金融许可证信息可知，当前全国银行网点数量约为22万家，根据“二八定律”大致推断，拥有可投资资产50万元以上客户的网点占比约为20%，即4万—5万家，而当前险企银保渠道的覆盖面远未达标。 

以中国太保为例，数据显示其2025年上半年银保期缴网点总数为1.3万家，离4万—5万家仍有不小的差距。根据中国太保在2025年三季度业绩发布会上披露的数据，预计2026年银保渠道来自国有银行（工商银行、建设银行等）渠道的网点数量增速可能为35%到40%。由此判断，当前大部分上市险企的网点扩张仍有空间，银保渠道对银行网点的渗透率仍有待提升。 

向保险配置转移

2026年随着部分银行大额存单的下架，到期存款续存的比例不会太高。根据国金证券的调研数据，预计2026年年初到期存款占比10%—30%和30%—50%的占比分别为50%、27.3%。 

从资金风险偏好来看，由于存款到期的客群年龄整体偏高，导致这部分资金的风险偏好整体偏低，存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险产品位居居民到期存款再配置的第二选择梯队，与债券型基金、固收+基金、权益基金相比具有一定的承接优势。

从再配置的角度来看，中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以完全承接居民存款续存的需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移，预计到期存款续存占比在20%—40%、40%—60%的分别为23.9%、22.7%，预计续存占比20%以下、60%—80%的分别为16%、17%。 

由于2020年后在各种不确定因素逐渐增多的背景下，居民预防性储蓄力度也逐渐加大，数据显示自2020年开始至今，居民每年新增存款均在10万亿元左右，2021年为9.9万亿元、2023年为16.67万亿元、2024年为14.26万亿元，这批早期锁定高存款利率的存款将陆续于2026年到期，在存款利率下调与中长期存款供给短缺的环境下，叠加保险产品的期限和收益率优势，到期的2年期、3年期、5年期存款有望向保险进行配置转移。 

根据上市银行2024年年报中披露的3个月内到期、1年内到期的存款规模及定期存款中居民存款的占比，国金证券以此测算2025年一季度及全年的银行到期存款，假设2026年到期存款规模增速与2025年存款增速相同，由此测算2026年一季度及全年的银行到期存款，预计2026年1月、一季度、全年居民到期存款规模分别为20.38万亿元、33.96万亿元、74.33万亿元，假设到期存款中2年期、3年期、5年期的占比分别为25%、15%、5%，在保守情形下，假设2年期、3年期、5年期的到期存款配置到保险的比例分别为1%、5%、10%。 

根据上述假设测算的结果显示，2026年1月、一季度、全年银保渠道增量资金分别为3057亿元、5094亿元、11150亿元，对应银保增速分别为91%、59%、28%。增速前高后低主要有两个原因：首先，居民存款大多集中在一季度，存款到期挪储行为对一季度边际贡献更多，这与保险行业一季度“开门红”时点基本吻合。其次，在“报行合一”政策的影响下，银保渠道一季度保费增长基数较低，2025年一季度行业银保新单增速为-20%。 

整体来看，受益于存款搬家和养老储蓄需求的支撑，以及头部保险公司市占率的提升，银保渠道高增长使得保险负债端进入量价齐升的高景气周期，随着存量成本的逐渐下降，新增保单有较为稳定的利差益。另一方面，在资本市场稳中向好、利率水平保持稳定的情况下，负债端增长催生大保险公司扩表是本轮保险股行情强化的重要支撑，尤其是负债成本低、资产负债匹配情况较好的头部险企更具优势。

（本文已刊发于2月7日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）