中东地缘政治持续冲击全球资本市场：截至3月26日，本月原油最高涨幅超60%，黄金最大跌幅超20%，美国十年期国债收益率创去年8月以来新高，上证指数盘中一度跌破3800点，呈现股、债、商品“多杀”的局面。

值得注意的是，港股恒生科技从去年10月份以来的累计跌幅已经接近30%，近期表现出一定韧性。截至3月25日，港股恒生指数、恒生科技指数本月在全球主要指数中相对较好。

数据来源：iFind，统计区间2026.3.1-2026.3.25

同时，随着中国资产在本次全球资产回调中展现出独特吸引力，前期持续流入港股的中东资金，近期开始继续回流。

全球普跌之下，当下是否已是布局港股的最佳时机？近期，天弘基金官方播客《人间钱话》邀请到光大证券研究所所长助理、海外首席分析师付天姿，就此展开分析。

近期下跌原因：港股受全球宏观影响更大

付天姿认为，港股与A股最大的差异在于流动性驱动因素。港股市场机构投资者占比高达80%，其中超过六成为外资，这使得其流动性高度依赖全球宏观环境，包括美联储货币政策、汇率走势以及地缘政治冲突。

近期港股承压的核心原因正是伊朗战争引发的全球资金避险情绪，暂时打断了此前外资连续7至8周的净流入趋势。

付天姿认为，从历史经验来看，类似的区域冲突对资本市场的影响通常持续1-2个月。高油价只是战争短期扰动，随着美国页岩油增产、战略储备释放，长期看，油价终将回归基本面，美联储未来仍有降息空间，只是时间点需要后移。

此次美以伊战争本质上是美国国内政治（中期选举）的延伸，长期大规模冲突的可能性较低，随着市场对冲突的预期趋于理性，港股的估值修复进程有望重启。

AI投入、红包大战两大担忧已缓解

互联网大厂AI投入能否转化为收入？外卖大战能否放缓对利润的挤压？这两个问题是过去压制港股互联网企业表现的主因。

付天姿指出，资本市场对AI的态度已趋于理性。2023年AIGC兴起时，只要沾边AI就能获得估值溢价，但现在市场更关注实际收入和商业落地。

她以美股为例，美国七巨头每年约4000亿美元的AI投入，对应收入仅100亿美元左右，这种巨大落差引发市场对投入持续性的质疑。她认为，当前市场对互联网公司的容忍度取决于两点：一是主业业绩是否稳健，二是AI能否对主业形成边际赋能，如广告点击率提升、用户数增长等，这方面部分港股互联网企业表现还不错。

针对“外卖大战”，付天姿表示，去年可能是红包大战补贴最剧烈的时候，今年开始整体的补贴幅度，还有经营现金流的占比，不会像去年那么夸张，竞争将趋于理性。

值得注意的是，3月25日，市场监管总局在官网上转发经济日报文章《外卖大战该结束了》，恒生科技指数当日拉升，收盘大涨1.91%。

针对国家市场监督管理总局转发的文章，恒生科技ETF天弘基金经理胡超表示，这对于深陷外卖大战的几家互联网平台，应该解读为利好。从长期来看，没有哪家科技巨头是靠给补贴成长起来的。未来，奶茶可能会贵一些，但是恒生科技会好起来。

投资节奏：无人问津时买入

针对港股投资节奏，付天姿给出了具体建议。她认为，港股每1至2年就会出现极低估值机会，频率高于A股，左侧布局的风险收益比更好。

她建议投资者“无人问津时买入，人声鼎沸时卖出”——因为港股是专业机构投资者的主场，主力布局完成后，散户跟风进来的涨幅往往有限。

她认为当前阶段，战争打断了外资抄底进程，但若判断战争是阶段性的，港股反弹弹性值得期待。同时，本次战争也彰显出中国构建完整产业链和重要战略物资储备充足的优势，中国资产对全球资本的吸引力提升。

从估值看，当前港股主要指数如恒生科技、港股通科技近5年估值氛围均低于30%，是左侧布局的好时机。

港股三大独特资产：互联网科技、创新药、高股息红利

付天姿认为，港股之所以值得投资者配置，核心在于其拥有A股市场难以替代的稀缺资产，建议关注三个方向：

一是头部互联网科技公司。包括腾讯、阿里、美团等，这些公司充分享受了移动互联网红利，未来有望在AI时代继续受益。

二是创新药资产。港股通过18A上市机制吸引了大量未盈利的生物科技公司，成为机构投资者长期跟踪的重点方向。

三是高股息红利资产。部分个股股息率可达6%至10%，即便扣除20%的分红税，仍较A股具备一定优势。在当前震荡行情中，红利资产有一定优势。

值得注意的是，针对上述资产，天弘基金都布局了相关指数基金供投资者选择。

值得注意的是，针对港股表现，天弘资深策略分析师黄子函也表达了观点，她认为港股去年年底以来经历多重不利，从美联储降息放缓到软件股担忧、再到美伊冲突引发的滞胀担忧，当下最危险的时刻已经过去。虽然大涨还需要流动性（如美元指数下行）等条件，但龙头优质公司估值已经极其便宜。近期南下资金买入卖出的波动放大，国内投资者正在进行更加充分的换手，预计整体下行的空间已经不大，仍然适合长期配置型客户布局。

如果想进一步了解历史上港股涨跌驱动力和A股有何不同？为什么宁德时代港股反而比A股贵？为什么油服、油运行情，港股走势比A股更强？可关注天弘基金官方播客《人间钱话》，本期内容已上线。

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