市场起伏不定，追高怕被套、空仓怕踏空，寻找适合长期持有的“底仓”资产，成为越来越多投资者的刚需。

所谓底仓，不一定要收益最突出，但需波动相对可控、回撤后有修复能力，且最好长期能跑赢大盘。在这样的诉求下，中证红利、中证红利低波动、国证自由现金流和国证价值100指数逐渐走进投资者的视野。它们为何适合作底仓？又有何差别？

跑赢大盘，持有体验较好

在底仓的选择上，很多投资者首先关心的是：这些指数到底能不能跑赢大盘？过去十几年里，答案是明确的。

四只指数自2013年以来的长期年化收益均跑赢沪深300，其中，国证自由现金流和国证价值100的年化收益达到18%左右，中证红利和红利低波也分别有11.1%、12.9%的年化收益。

当然，除了绝对收益，“持有体验”对底仓选择同样关键。一只基金即使长期年化收益高达20%，如果途中波动剧烈、动辄回撤50%以上，很多投资者或许无法坚持长期持有，往往在相对低点割肉离场，陷入“一买就跌，一跌就慌，一慌就卖，一卖就涨”的循环。

而这四只指数在熊市中的跌幅普遍较为可控：2018年沪深300下跌23.6%，四只指数跌幅均控制在16%左右；2021~2023年沪深300连续三年收负，而红利低波、自由现金流、价值100均实现了逆市上涨。这意味着，这几只指数在历史上绝大多数年份都能为投资者提供相对较好的持有体验。

表：四只风格因子指数分年度收益表现

注：数据来源：Wind，2013/1/1~2026/4/13，使用全收益指数，以上仅为对四只指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

定位差异，按需选择更从容

虽然这四只指数都具备比较鲜明的防御属性，但细究其风险收益表现与基本面特征还是有不少差异，其根源在于选股逻辑的不同。厘清定位，按需选择，才能构建合适自己的底仓。

首先来看两个红利指数。

中证红利指数就像红利类指数中的“老钱”，聚焦沪深两市分红稳定、股息率最高的100只龙头。熊市中，股息收益能一定程度对冲市场的下跌，表现出不错的抗跌性，适合追求相对稳定的现金回报的投资者。

中证红利低波动指数是“防守派”的代表，在高股息基础上叠加低波动筛选，只留50只分红稳、股价波动最小的个股。与中证红利相比，其估值与股息率水平相当，波动率进一步降低，适合以避险作为核心投资诉求的投资者。

相关产品近期也备受关注，截至4月21日，红利ETF易方达（515180）和红利低波ETF易方达（563020）近一月分别获17.7亿元和7.4亿元资金净流入。

表：中证红利与红利低波指数对比

再来比较一下当前受关注的自由现金流和价值指数。

国证自由现金流指数聚焦于成份股的高质量属性。以自由现金流率为选股核心，聚焦企业真实的“造血能力”，盈利质量在四个指数中最高、ROE 达12.4%。在求稳基础上能跟上市场节奏，获得一定收益弹性。

国证价值100指数是“均衡型”底仓之选。通过低估值、高股息率、高自由现金流率三维筛选、交叉印证，使其比红利更灵活，比自由现金流更稳健，波动和收益介于两者之间，回撤可控，尤其在震荡市中表现亮眼。

投资者可以关注自由现金流ETF易方达（159222）、价值ETF易方达（159263）等相关产品。截至4月21日，价值ETF易方达已连续15个交易日获资金净流入，合计9.2亿元。

表：国证自由现金流与价值指数对比

注：数据来源：Wind，截至2026/4/13