人工智能赛道独领风骚，美股市场走势严重分化，投资者需重视这一结构性信号。

美国股票市场正出现罕见分化：人工智能基建龙头持续拉动指数走高，但大量个股走势与标普500指数背道而驰。这并不完全代表整体基本面恶化，反而反映人工智能带来的市场结构失衡，催生了主线赛道以外的投资机会。

任何年份市场都会存在领涨股与落后股，但当前人工智能受益标的与其余个股的收益差距达到历史极值。大量美股个股对标普500呈现负贝塔属性，即股价涨跌与大盘指数反向运行，这也是市场行情极度集中的直观信号。

人工智能撕裂市场行情

情分化的逻辑清晰易懂。半导体厂商、硬件供应商、电力配套企业及其他人工智能基建赛道企业，受益于天量资本投入，普遍需求旺盛、业绩增速亮眼，相对增长水平而言估值仍具备性价比。我们建议投资者适度布局该赛道优质标的。

但行情高度集中会扭曲指数收益传递的市场信号。当少数几家企业决定大盘涨跌时，大量财务稳健的公司仅仅因为未绑定市场最热主线而跑输甚至下跌。

本轮人工智能行情分化，与上世纪90年代末互联网热潮具备相似之处。当年互联网企业暴涨，蓝筹股遭抛售，市场担忧数字经济颠覆传统产业。最终部分担忧落地，亚马逊重构零售行业；奈飞重塑文娱行业；谷歌母公司Alphabet与Meta颠覆传媒行业。但市场对颠覆效应的预期一度走向极端。最终多数蹭概念企业陷入发展瓶颈，而传统龙头借助互联网技术拓宽业务、修复利润率。

当下，人工智能明星企业业绩增长预期极高，部分赛道具备长期收益潜力。但在我们看来，市场对人工智能的乐观情绪几乎没有容错空间，投资者需警惕商业模式脆弱的标的。

股价下跌不等于基本面恶化

为何大量个股同步走弱？部分情况下，市场提前计入了行业颠覆风险。例如传统软件企业、部分数字化服务商，若人工智能削弱其定价权、降低现有产品价值，这些企业确实会承受经营压力。但当前很多被抛售的企业，并未面临明确的人工智能替代冲击，仅仅是业绩增速远不及人工智能主线个股。当市场龙头企业业绩爆发，经营稳健但增速平缓的公司自然失去资金吸引力。

这为基本面价值投资者创造了机会。市场或忽视一批商业模式稳固、资产负债表健康、盈利改善、估值合理的企业。这类标的集中在金融、医疗、工业板块，受人工智能颠覆冲击程度远低于市场直观印象。

核心在于区分两类下跌个股：一类是竞争力薄弱、长期成长性不足，估值下行具备合理性；另一类是质地优良，仅因不属于人工智能主线而被市场短期抛弃，当下正是较佳布局窗口。

互联网浪潮带来另一重要启示：变革性技术的红利，最终不会仅停留在基建搭建企业。人工智能产业链上游厂商仍会是核心受益方，但关键问题在于，人工智能带来的效率提升能否广泛惠及全行业？

长期来看，人工智能将帮助绝大多数企业提升运营效率、优化决策、增厚利润。部分行业议价能力薄弱，行业竞争会摊薄技术红利，但拥有深厚护城河、定价权稳定、管理层优秀的企业，有望留存大部分效率红利。

负贝塔标的或成为市场回调缓冲

关注逆大盘个股还有另一层逻辑。美股持续多年大涨后，若标普500指数迎来调整，扎堆人工智能龙头的资金会快速撤离。此时部分负贝塔标的不仅跌幅更小，甚至可能迎来上涨——资金会切换至估值低位、被市场忽视的优质企业。

大量个股与大盘反向运行的市场环境看似动荡，实则指引投资者关注被人工智能基建行情掩盖的优质企业。一旦人工智能红利向外扩散、基本面重新主导定价，当下被忽略的个股或将成为未来收益核心来源。　

（本文已刊发于7月25日《证券市场周刊》。本文系联博集团精选美国股票基金组合首席投资官原创供稿。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中个股仅为举例分析，不作买卖建议。）