近日，海澜之家（600398.SH）发布2026年半年报。报告期内，公司收入端稳步增长，主品牌实现双位数增幅，海外业务高速扩张；资产端持续改善，存货大幅去化。

主品牌基本盘稳固

其他品牌、海外同步发力

报告期内，海澜之家营业总收入124.20亿元，同比增长7.38%；归母净利润14.88 亿元；经营现金流26.57亿元，主营业务现金创造能力稳健。

主品牌海澜之家依然是核心增长引擎，品牌收入94.05亿元，同比增长12.03%，板块毛利率进一步提升了0.62个百分点至48.94%。这一增长来自品牌、产品、渠道多方面的协同。上半年在行业限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长6.7%的背景下，主品牌增速跑赢行业近一倍，基本盘韧性彰显。根据弗若斯特沙利文数据，海澜之家品牌2014年至2025年连续12年在亚洲男装市场位居首位。

其他品牌收入19.40亿元，同比增长29.34%，毛利率42.68%，保持了高速增长。其中，女装OVV定位"不费力的高级感"，通过品牌代言人孙俪传递简约独立的生活态度，推出"轻感"与"亚麻"系列；童装英氏YeeHoO深耕高品质婴童服饰，获得"2026天猫金婴奖——年度最受欢迎童装奖"，并成功入驻山姆会员商店达成长期战略合作。此外团购定制收入7.56亿元。在政企单位预算管控、职业装市场价格竞争激烈的环境下，行业订单向头部企业集中。公司依托集团多元品牌与资源优势，重点开发有针对性的面料和环保材料，为行业创造高标准的产品价值，从而成为了中国服装团购业务名副其实的领跑者。

此外海外地区收入3.03亿元，同比增长47.16%，公司出海进程加速。海澜之家秉持"扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球"的战略导向，逐步构建国际化业务网络。截至报告期末，海外市场门店数为167家。报告期内，公司在南非、哈萨克斯坦开设海澜之家品牌门店，标志着海外业务版图从东南亚、中东进一步延伸至南部非洲和中亚地区。目前，海澜之家、OVV、英氏YeeHoO等自有品牌均已实现海外开店。

值得一提的是，当前公司线上渠道正在成为重要增量。报告期内，海澜之家实现线上收入27.31亿元，占主营业务收入的比重从上年同期20.54%提升至22.57%，线上毛利率进一步提升至50.17%。线上收入的较快增长，一方面得益于短视频内容种草与直播转化的效率提升，另一方面也与线上会员规模持续扩大有关，截至报告期末，公司线上会员数已超 6000万。

资产端改善存货去化20亿

财务结构良好处于净现金状态

在收入端稳步增长的同时，资产端也持续改善。

最显著的变化来自存货。截至报告期末，海澜之家存货账面价值87.95亿元，较期初的108.19亿元大幅降低。对于采用"总部备货+门店销售"模式、存货规模较大的服装企业而言，半年去化20亿元显然是一个积极信号。存货下降的背后，是公司在供应链管理和库存控制上的持续发力。

与存货下降相呼应的是应付账款的同步收缩。公司应付账款78.16亿元，较期初的95.44亿元也实现了双位数降低。存货与应付账款的同步下降，反映出公司在主动控制采购规模、加快库存周转，供应链账期管理审慎。

渠道结构优化是另一项改善指标。公司线下门店总数7405家。结构上，无论主品牌还是其他品牌，门店扩张均以直营为主、加盟渠道适度收缩。直营店占比提升，意味着公司对终端零售的控制力增强，门店运营数据和坪效的真实性更高，有利于精细化管理和品牌形象的统一输出。

报告期内，公司主营业务整体毛利率47.05%，在消费分层加剧、折扣零售赛道持续扩容、城市奥莱和仓储式服装折扣门店加速向下沉市场渗透的行业环境下，能将综合毛利率稳定在 47%左右，说明主品牌定价权和产品结构具备较强韧性。

财务结构同步优化。截至报告期末，公司资产负债率42.96%，较期初的45.49%进一步下降。公司货币资金65.75亿元，借款为零，处于净现金状态。稳健的财务结构为公司持续分红、新业务投入和全球化布局提供了充足的安全垫。

此外数据显示海澜之家持续保持着经营现金流净流入的良好状态，体现了公司在服装行业领域突出的竞争力优势和经营管理水平。

87%高分红提供安全边际

H股进程打开国际化空间

海澜之家延续了近年来高比例分红的传统，推出2026年半年度利润分配预案，拟每10股派发2.70元（含税），占上半年归母净利润的比例为87.16%。此前2025年度公司现金分红总额19.69亿元（含税），占当期归母净利润的比例高达90.91%。持续、稳定的高比例现金分红，在A股消费板块中较为稀缺，体现了公司对自身现金流创造能力的信心。

资本运作方面，公司已启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在深化全球化战略布局、加快海外业务发展、提升国际化品牌形象，同时打造多元化资本运作平台。2026年5月26日，公司向香港联交所更新递交了本次发行并上市的申请，并在香港联交所网站刊登了更新申请资料。H股上市若能顺利推进，将与公司海外业务高速增长形成战略协同，为品牌全球化运营提供资本平台和国际影响力。

此外在品牌矩阵的拓展上，报告期内公司收购了意大利高端马术品牌Cavalleria Toscana在大中华区及东盟十国的商标权。这一收购标志着公司在高端功能性运动时尚领域的布局进一步深化，与已有的HEAD（海德）运动品牌、阿迪达斯FCC零售业务形成互补。同时国际运动品牌合作与城市奥莱业务也在稳步推进。截至报告期末，公司授权代理的阿迪达斯FCC门店数量723家，京东奥莱门店数量61家。这两项业务有望与公司自主品牌业务形成互补，在中长期培育新的增长曲线。

综合来看这份财报，海澜之家主品牌基本盘稳固，连续12年亚洲男装市场第一的行业地位、国民品牌的心智占位、超过6000万线上会员规模以及7400余家线下门店构成的渠道网络，为公司提供了较强的抗周期能力。高比例分红则为股价提供了安全边际。而中长期看，H股上市的推进、海外业务的持续扩张以及高端运动时尚领域的品牌布局，正在为这家"男装龙头"注入更多"全球化服饰生活零售集团"的想象空间。从产品输出转向品牌全球化运营，从单一男装品牌转向多品牌矩阵，从线下渠道为主转向线上线下全域融合，转型成效正在逐步显现。