三季报显示，宇通客车以25.27%毛利率居板块之首，比亚迪扣非净利210亿元领跑，赛力斯等仍深陷亏损。 

A股三季报披露收官，新能源汽车整车板块2026年三季度业绩全景揭晓。今年第三季度，部分车企凭借销量增长与产品结构优化，实现了业绩与盈利能力的同步改善，比亚迪、宇通客车等表现突出。与此同时，行业格局呈现分化，各公司盈利走势差异明显。

北汽蓝谷营收增速居首

一汽解放扭亏为盈

营收层面的分化，是新能源整车行业格局的最直观映射。在新能源整车板块16家公司中，今年前三季度营收实现增长的公司有11家，北汽蓝谷(600733.SH)以19.33%的增速居首，而一汽解放、广汽集团（601238.SH）、江淮汽车的营收增速则超过10%。宇通客车（600066.SH）、金龙汽车、上汽集团、长安汽车和赛力斯（601127.SH）的营收出现下滑，其中长安汽车和赛力斯的营收降幅分别达到11.35%和22.58%。

营收规模方面，比亚迪（002594.SZ）、上汽集团、长城汽车和长安汽车前三季度营收超过千亿元。其中，比亚迪以总营收5663.04亿元高居榜首，而上汽集团以4552.21亿元的总营收位居第二位。

与营收规模相对应的，是盈利能力的进一步分化。利润方面，按扣非后归母净利润口径统计，今年前三季度实现盈利的企业共有9家，其中比亚迪以210.04亿元的扣非后归母净利润遥遥领先，而上汽集团、宇通客车、长城汽车盈利规模虽然紧排在比亚迪之后，但扣非后归母净利润分别仅有46.39亿元、30.99亿元、25.90亿元。一汽解放是2025年前三季度亏损车企中唯一在今年实现扭亏为盈的公司，由去年前三季度亏损1.49亿元转为今年前三季度盈利1.37亿元。

在扣非后归母净利润增长率方面，实现同比增长的公司有10家，其中部分公司业绩虽然亏损，但亏损幅度明显收窄。比如东风股份、江淮汽车、北汽蓝谷去年前三季度分别亏损2.03亿元、17.63亿元、34.74亿元，今年前三季度的亏损金额已降至-1.36亿元、-14.66亿元、-29.29亿元。

若从毛利率和净利率指标来审视，头部企业与尾部企业的差距更为悬殊。今年前三季度，销售毛利率最高的车企为宇通客车，达到了25.27%。排在第二位的是赛力斯，销售毛利率为22.55%。其他公司的毛利率均在20%以下。净利率最高的公司同样是宇通客车，达到了12.43%；排名第二的公司是中通客车，净利率为6.78%；第三位是比亚迪，净利率为3.98%。整体看，新能源整车企业的盈利能力普遍不高。  

比亚迪三季度量利双增

闪充与出海双轮驱动

根据中国汽车工业协会数据，2026年上半年新能源汽车产销分别达到743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%，新能源汽车国内渗透率单月已突破60%。不过，在渗透率高歌猛进的同时，产业上半年的盈利生态却呈现出“增收不增利”的尴尬局面。在第三季度，这一情况是否有所改善？ 

据Wind数据，2026年第三季度，比亚迪实现营业收入2214.88亿元，同比增长13.59%，环比增长13.82%，公司营业收入同比、环比皆有不错增长，收入增长动力充足。从利润角度来看，2026年第三季度公司实现的扣非归母净利润为86.30亿元，同比增长25.25%，环比增长4.92%，公司利润同比、环比均实现增长，盈利能力明显改善。

比亚迪披露的产销量数据显示，2026年第三季度，公司共计生产新能源汽车132.48万辆，销售量达132.31万辆，与去年同期相比，增长了18.7%，环比增速也达19.4%。从销量变化来看，今年7月—9月的销量分别为41.92万辆、44.03万辆和46.36万辆，销量逐月提高，且季度销售规模处于历史高位。另据公司披露的最新产销快报数据，今年10月公司新能源车销量达49.02万辆，环比增幅为5.74%，公司月度销量仍在持续增加，这为公司收入的增长奠定了基础。

然而，销量增长并不等同于业绩改善，比亚迪并非孤例，但却是少数能将销量转化为利润的赢家。与比亚迪第三季度“量利双增”相比，广汽集团和北汽蓝谷则在实现新能源整车销量增长的同时，业绩依然亏损。数据显示，2026年第三季度，广汽集团新能源整车销量达17.22万辆，同比增长50.79%，环比增长7.97%；第三季度扣非归母净利润亏损33.94亿元，同比下滑85.48%。北汽蓝谷第三季度共销售新能源车6.45万辆，同比增长45.39%；扣非归母净利润亏损9.36亿元。

拆解比亚迪的销量密码，海外本地化加速与技术迭代是两大核心引擎。

在出口方面，2026年1月—9月，比亚迪累计海外销量为133.8万辆，同比增长幅度达90.7%，其中第三季度的出口数量为55.07万辆，同比增幅更是达到了136.6%，环比增幅也达16.9%，出口销量占其总销量比重的41.62%，同比提升20.7个百分点。 

比亚迪出口销量的快速增长，与公司海外本地化产能加速落地直接相关。公司在乌兹别克斯坦、泰国、巴西等地已投入运营的工厂为公司出海业务提供有力支撑；7月16日，巴西工厂第10万台新能源汽车下线，今年计划产出约25万辆；9月21日，泰国工厂第10万台新车下线；匈牙利工厂马上开始正式生产。此外，出海运力方面，比亚迪自有出海船队已有八艘滚装船投入运营，在复杂外部环境下持续强化供应保障能力，有效提升全球交付效率与供应链韧性。

除了出海，闪充产品的加快导入，是比亚迪在国内市场实现差异化竞争的关键。公司在9月接待特定对象调研时表示：闪充是一套完整补能体系，并非单纯提升充电桩功率。第二代刀片电池解决能量密度和快充不可兼得的痛点，结合单桩最高1500kW充电功率的闪充桩，配套储能缓冲降低电网改造压力，实现5分钟充好（10%→70%）、9分钟充饱（10%→97%），接近燃油车补能效率。整车、电池、闪充桩及储能均自研，软硬件深度协同，是公司技术、体系领先的有力证明。

按相关车型零售销量统计，今年第三季度，比亚迪闪充车型占公司国内零售销量约49.1%，其中9月占比49.0%，较3月提升35.4pct，产品升级持续推进。伴随销量扩大，第三季度公司期间费用率环比下降约1.2pct至12.61%，规模效应与费用效率改善共同支撑盈利释放。随着闪充车型逐步向更低价格带铺开，公司有望凭借技术差异化提升主流价位段的产品竞争力与定价能力，带动销量增长，并为单车盈利提供支撑。

为了配合闪充技术的快速导入，比亚迪启动“闪充中国”战略。据公司披露，截至8月28日，公司第1万座闪充站正式落成，覆盖332个城市，计划2026年底国内建成2万座闪充站。

新车落地也是拉动公司业绩快速增长的动力，方程豹旗下全场景多形态个性轿车方程S、SGT双车型已于9月16日正式上市。方程S售价18.99万元—22.99万元，SGT售价21.99万元—23.99万元；全系搭载第二代刀片电池，原生支持闪充，提供云辇—M、云辇—A供选择，四驱版零百加速3.6秒。

宇通毛利率逐季抬升

赛力斯销量下滑业绩承压

与比亚迪的“量利双增”形成对照，宇通客车在销量下滑的背景下，凭借结构优化实现了盈利走强。宇通客车是国内大中型客车龙头，产销量多年稳居行业第一。

据Wind数据，2026年一季报、中报、三季报，宇通客车的毛利率分别为23.56%、24.47%和25.26%，呈现持续提升的趋势；净利率方面，则分别为11.30%、11.30%和12.43%，整体也呈现提升趋势。2026年，公司盈利能力在不断走强。

在产品销量上，2026第三季度，公司客车总销量为1.09万台，同比下降11.49%，环比下降13.01%。其中，出口销量3928台，同比下降16.8%，环比下降5.6%；国内销量6901台，同比下降8.2%，环比下降16.7%。

在第三季度销量同比、环比均出现下降的情况下，宇通客车业绩情况又如何呢？据三季报披露，2026年第三季度，公司实现营收90.97亿元，同比下降11.13%；扣非归母净利润为13.03亿元，同比增长22.3%，环比增长了9.7%。

对于宇通客车毛利率的改善，浙商证券在研报中认为，其主要受益于海外业务占比及订单质量提升，高价值订单同时覆盖新能源和传统客车。与此同时，公司信用减值损失转回增加、有效所得税率下降亦对当期利润形成支撑。浙商证券同时还表示，根据公司口径，全年指引下调国内销量至约3万辆，维持出口1.9万辆，其中新能源客车出口目标为5000辆；四季度出口及新能源出口有望同环比增长，交付更多集中于12月，毛利率预计将保持较高水平。

同为高毛利率车企，赛力斯的盈利路径却截然不同，其正经历“量价齐升”到“销量下滑、成本承压”的阵痛。据Wind数据，赛力斯今年一季报、中报、三季报的毛利率持续下行，分别为26.34%、23.30%、22.55%。净利率方面，今年第一季度公司扭亏为盈，净利润为6.11亿元，销售净利率为2.37%，然而，此后的第二季度和第三季度，公司进入亏损状态。根据公司披露的三季报显示，今年第三季度，公司实现营业收入280.80亿元，同比下降41.66%；扣非归母净利润亏损13.65亿元，同比下降159.54%。

对于收入的下降，公司在三季报中表示：“主要系新能源汽车销量下降。”同时，由于外部环境以及行业周期影响，新能源汽车核心零部件价格上涨，给整车成本带来阶段性压力；公司研发投入规模与投入强度同步提升，前三季度研发费用56.89亿元，研发费用同比显著增加；原有子公司不再纳入合并范围，财务核算方式由成本法变更为权益法，非经常性损益增加；同期，原材料价格也出现上涨。受上述因素影响，公司净利润出现下滑。

根据赛力斯披露的数据显示，2026年第三季度，公司共销售新能源汽车7.77万辆，环比二季度下降了22.47%。在近日举行的分析师会议上，赛力斯介绍：“受全球地缘局势扰动、大宗商品涨价、车规存储芯片供应紧张等因素影响，导致主要的原材料在前期价格大幅上涨，成本压力较单一品类上涨更为突出。公司坚守市场认可的高端供应链标准，由于高端车型在相关品类上的用量与技术等级更高，且相关原材料价格的上涨传递到整车端有一定滞后性，因此在当期承担较大的成本压力，导致利润承压。”

同时，赛力斯还表示：当前主要原材料价格已经呈现回落趋势，已通过多项举措管控成本，平滑原材料波动影响。公司接下来发布的新品有助于改善盈利结构，盈利能力将得到修复。

据问界微信公众号，2026年9月30日，赛力斯和华为达成新的五年合作，双方将持续锚定高端智能汽车品牌核心定位，联合组建问界业务专属团队，进一步升级问界业务，以专属专营更好地服务问界用户，持续推动新豪华品牌向上。开源证券认为，此举旨在提升终端运营效率、降低运营成本，重点关注后续问界销量表现。　

（本文已刊发于11月7日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）