核心观点

农资：印标利好尿素，磷铵供需偏紧、复合肥成本支撑，化肥快速提价中。农药的除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格都处于价格修复的进程中，草甘膦高位探涨， 代森锰锌高位盘整，杀虫剂 6-7 月为销售旺季，毒死蜱和菊酯价格启动修复。农产品价格端，玉米和蛋白粕价格持续回升，预示着种植利润回升趋势仍在继续。化肥层面，尿素供给收缩+外盘高价下小幅上涨，秋肥需求+持续低库存推动磷肥大涨、钾肥货源紧张推涨价格，复合肥在原材料成本压力下快速提价。

聚氨酯：面对高价下游跟进不足，MDI 价格窄幅整理。七月厂家聚合 MDI 和纯 MDI 挂牌价至 19600 元/吨和 21800 元/吨，本周价格分别报 19750 和 24300 元/吨、德国、美国科思创停工检修+供应端检修计划维持导致进口货源偏紧， 叠加北方工厂控制出货节奏提振市场，MDI 价格触底反弹，但需求偏淡下游跟进能力有限，预计 MDI 近期价格窄幅整理为主。

硅产业：DMC 供应趋于宽松，限电导至工业硅供应量下降。有机硅价格淡季不淡，价格高位下目前由于工厂高负荷运行+订单余量减少，库存已逐步回升， 新疆石河子单体厂逐步恢复供应下，预计 DMC 供给趋于宽松。金属硅处于西南地区丰水期负荷偏稳+内蒙限电部分停炉中，整体供应量环比下降，下游多晶硅、铝合金和有机硅等需求稳定，库存低位下预计短期工业硅价格以上涨为主。

钛白粉：需求淡季，钛白粉价格维持阶段性走弱。淡季的考验正在持续，需求承压下钛白粉下调价格，硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为 1.81-2.10,1.68-1.88 和 2.15-2.30 万元/吨。当前原料端46%钛精矿报 2060-2200元/吨，92%高钛渣报 7850 元/吨，均属于极高生产成本水平。短期预计钛白粉维持平稳，在成本面支撑中下跌空间有限，静待金九银十需求回升。

维生素：生猪业拖累饲料需求，待装置检修改善供应。本周维生素 VC、VB、VE 和 VA 报价 48、78、56 和 280 元/千克。维生素市场偏弱势，主要阻力依然是终端库存消化缓慢，缺乏利好支撑，但各产品前期库存已面临见底，VE、和VC 均存在夏季检修供应减少的预期，价格有望开启上涨。

氟化工：处传统淡季中，价格弱势运行。本周制冷剂价格偏弱运行，R22、R134a、R32、R125 高低端均价跌至 15250、21750、12000 和 24500 元/吨，原料氢氟酸价格报 9300 元/吨，当前制冷剂需求转入淡季，原供过于求局面再度恶化，预计价格短期偏稳，存在下调预期。

染料：染料维持暂稳整理，间苯二酚弱势下跌。本周染料活性黑 WNN 150%和分散黑 ECT 300%跌至 20000 和 23000 元/吨，间苯二酚弱势下跌至 7.28 万元/ 吨，H 酸跌至 3 万元/吨。化纤淡季终端对面料高价接受程度较低，订单和染料消耗量回落较快，对染料实际成交打压较大。后市预计随着化纤旺季景气度回升，价格有望逐步得到修复。

投资建议：我们预计今年下半年景气度整体高位运行，周期股盈利稳定性有望超预期，建议在国产替代+景气度超预期+估值预期差间中寻找标的。