003019  宸展光电

研究日期：2022年7月5日

最新评级：买入

首次关注原因：公司主要聚焦于商用智能交互显示领域，2021年收入下游结构为零售（53%）、工控（18%）、金融（17%）、智能健身（4.5%）、医疗（2%）。公司客户涵盖美国知名POS机和ATM机厂商巨头NCR和Diebold等客户。2021年公司收购3M旗下MicroTouch品牌进行自主品牌运营，为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。2021年公司收购TPK旗下惟一车载业务子公司鸿通科技（特斯拉中控屏主力供应商）10%股权，并在两年内享有相同估值增持至49%的选择权，助力公司进军千亿车载显示市场。根据我们估算，预计2025年零售显示行业市场规模超470亿元、五年CAGR达22%，工业显示达170亿元、五年CAGR达9%，智能健身达170亿元、五年CAGR达22%，医疗显示达130亿元、五年CAGR达7%，车载显示市场规模达3700亿元、五年CAGR达8%。受益海外智能交互需求复苏（公司海外收入占比达95%），公司不断拓宽下游应用（工控、健身等领域收入均实现翻倍增长），收入快速增长，2021年和2022年Q1公司收入分别达16亿元和5亿元，分别同比增长33%和73%。其中，液晶面板占公司原材料成本的40%，受益于面板价格下降，公司Q1毛利率环比提升3.4pct，净利达0.59亿元、同增111%，创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低，助力公司利润率持续改善。Q2美元大幅升值，短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益，从而驱动公司Q2利润率进一步改善。我们预计，公司2022年~2024年归母净利润分别为2.4亿元、2.9亿元和3.5亿元，分别同比增长59%、20%和20%。

国金证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

2022年5月，我国新能源车产量达46.6万辆，同增114%、环增49%，渗透率达24%，销量达44.7万辆，同增106%、环增50%，渗透率达21%。1~5月我国新能源车产销量分别达207.1万辆和200.3万辆，同比均增长1.1倍。各家整车厂订单充足，新能源车供不应求加剧导致未交付订单拖期严重，5月产销量取决于生产端。疫情及涨价潮过后，5月销售订单环比修复；6月第1周客流及订单继续提升。叠加各地地方政府新能源车补贴政策，预计3~5月的消费需求将得到释放。预计Q2新能源车批发销售117万，同增90%，环减1%。月初多家车企发布5月新能源车销量数据，比亚迪连续第三个月实现10万+、销量达11万台、同增250%、市占率超30%，1~5月比亚迪销量达50万台、同增公司在手订单达50万辆，交付周期超5个月。广汽新能源销量销量达2.2万台、同增97%，奇瑞新能源销量达2万台、同增242%，吉利新能源销量达1.7万台、同增260%，理想汽车销量1.15万辆、同增166%，零跑销量1万辆，同比增速突破200%，赛力斯销量超5千万台，同比增速达14倍。哪吒（1.1万）、小鹏（1万）销量同环比均实现增长，表现亮眼。蔚来销量7024辆，增速放缓。受疫情影响，特斯拉中国销量为9825辆、同减55%。2）预计H2将迎来新车放量大爆发（全年重点车型45款，H1/H2分别交付16/29款）。6月新车型节奏提速，蔚来ES7（6月15日发布）、理想L9（6月21日上市，8月交付）、小鹏G9（预计6月上市，8月交付）、哪吒S（6月6日预售，年底交付）、问界M7（6月底预售，7月交付）、零跑C01（4.5w订单，Q3交付）。根据佐思汽研，2022年Q1中国乘用车L2及以上自动驾驶功能装配率达30.1%，同比提升12.7pct。其中，L2级装配率为25.7%，同比提升10pct；L2.5级装配率为3.4%，同比提升1.6pct；L2.9级装配率为0.96%，同比提升0.96pct。6月多款新车型（小鹏G9、理想L9、蔚来ES7等）均搭载激光雷达，关注H2搭载激光雷达新车销量。我们认为，未来伴随激光雷达价格下沉，行业渗透率有望快速提升，国内激光雷达零部件供应商包括舜宇光学、永新光学、炬光科技、蓝特光学、水晶光电。我们看好汽车电动化、智能化，推荐车载连接器、车载光学、车载显示行业，推荐瑞可达、电连技术、京东方精电、舜宇光学科技、永新光学。