000799 酒鬼酒

研究日期：2022年12月8日

最新评级：买入

首次关注原因：酒鬼酒源于湘西，是馥郁香型白酒始创者，自1997年上市以来，公司控股股东和管理层多次动荡更迭，先后经历湘泉、成功、中皇时代，公司发展亦历经波折。2015年以来由中粮接管，酒鬼酒成为惟一由央企控股的白酒上市公司，管理层调整到位，公司理顺经营思路，进行多方位改革。而在行业层面，次高端及高端白酒引领增长，白酒内部结构升级和分化趋势明显，名优白酒价值回归，酒鬼酒在新一轮周期下开启发展新篇章。公司精简产品线，聚焦次高端及高端战略单品，形成内参和酒鬼品牌双轮驱动。省内外布局，全国化步伐加快。1.省内：2021年湖南白酒出厂口径规模约250亿元，其中高端和次高端白酒合计约100亿元，外来品牌表现强势。酒鬼酒目前在省内市占率低于10%，仍有较大提升空间。2016年以来公司加大在省内的渠道下沉与精耕细作，内参具备较强的消费者基础，在省内实行配额制、保证价格坚挺，酒鬼系列调整后2021年增长加速。假设2026年内参、酒鬼在省内高端/次高端白酒的市占率提升至16%/15%，估计内参、酒鬼2021年~2026年省内收入CAGR有望达到24%/21%；2.省外：以河南、山东、华北、广东等市场为主，强调扩大基地市场规模，打造高地市场。公司主要与大商优商合作，借助渠道力量，高利润空间保证渠道推力。2021年省外招商节奏加快，同时公司侧重终端管控，销售团队主导举办品鉴等消费者活动。后续公司或将进一步加大在薄弱市场的招商覆盖，预期省外增长贡献更高。我们预计，公司2022年~2024年净利润分别为11.52亿元、14.50亿元和18.06亿元。

光大证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒龙头的推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。