近期说过多次铜，供给端最终可能比市场预期的要少，主要看老矿和新矿产能。从目前的情况看，老矿减产可能比预期的多，新矿投产会比预期的少。老矿中，有一部分运行时间已经超过15年，属于生命周期的后半段，即使加大开采力度，产量也未必有之前那么多，或者说不确定性较高，要考虑品位、环保等因素。

新增矿山的不确定性主要源自资金的高融资成本以及工人的薪资上涨，这会导致开采成本上涨。之前市场预测今年铜供给处在紧平衡的状态，但目前看可能会存在一定缺口。以上两方面都是动态的，需要持续跟踪。

需求端上周日文章说过，我国占全世界铜需求的一半，除了自身经济情况外，出口的力量同样不能忽视。此外，类似南亚、东南亚等经济体人口众多，发展也比较快速，这些都需要上游资源作为支撑。

估值给高给低的说道就比较多了，尤其是在A股，简单说可以说成未来的预期，对业绩、对风格等，其中讲故事很重要。比如之前各种“茅”的时候，调味品龙头可以大几十倍估值，理由就是市占率提升、不断提价等。

对于资源股，传统意义上肯定是周期股，不过近年来这个逻辑有一定新的变化，如煤炭持续大涨，之前有业绩持续增长的原因，但去年多数煤炭股业绩都是下滑的，但股价还在上涨，有人说是高股息逻辑，这不算错，但随着股价上涨股息率是降低的，更深层次可能是估值的预期变化，如果煤炭不按周期，而是按照公共事业给估值，是不是看起来就合理了？

当然，这是一个假设，也是要有前提条件的。需要未来煤价稳定在一个相对合理的区间，不要像过去那样大涨大跌，盈利稳定是关键。考虑未来产能供给端的严格限制，煤价是有望长期保持在一个稳定的相对合理且高位的状态下。

今天只是说目前是有这种预期存在，能不能实现还需自身经营来一步一步的验证，接下来认可的资金多了，这个逻辑就会被强化，自然也会反应到股价上。反之，也是一样，需要跟踪。

类似逻辑的还有电力，过去火电业绩波动较大，主要就是因为煤价的扰动。如果煤价保持在一个相对稳定的区间，那火电成本也会保持相对稳定，这对稳定盈利来说也提供了一定基础，短期一季报就会是一次重要的验证。

总之，估值的转变是一个缓慢的过程，尤其是A股资金博弈占据主导，炒概念、题材就不说了，就算有逻辑、有业绩的方向，资金也喜欢预判你预判的预判，这确实不好改变，但也许其中会有一些资金在试图改变，尤其是有定价权的资金。这就权当对未来的展望，与短期波动无关。

进入4月份，业绩的重要性将逐步凸显，不仅是去年的年报，更关键的是今年的一季报，市场对此更为看重，因为很大程度上决定了一整年的预期。所以每到4月份，尤其是中下旬市场压力都比较大。

其中没有业绩、纯题材、小市值、外加涨幅大的，波动会更大，对此投资者一定要引起重视，比如近期炒作的AI相关方向中符合这些特点的，又是游资主导的，走弱要严格按照纪律。相对大市值的公司也不是都安全，同样一季报是一次重要筛选，业绩不及预期的不是5月份的重点。