以半导体为首的科技板块还在大涨，协和电子收获七连板，万通发展、宇晶股份、赛腾股份等个股也相继站上涨停。昨天我们重点聊了聊其中的细分赛道光刻机，今天就从全局角度聊聊科技板块背后大涨的逻辑，以及A股能否迎来“中特估”行情后的“科特估”行情。

一方面，半导体板块近期频频异动，背后离不开国家大基金三期的助力 （关于大基金三期的分析文章，也可详见《国家大基金再发力！三期规模超前两期总和！这些领域将成投资重点！》一文）。注册资本3440亿元的国家大基金三期，成为中国芯片领域史上最大规模基金项目。

另一方面，今年以来，新质生产力被写入重要报告，成为核心关键词，后续科技创新政策值得期待。 有市场机构表示，目前以硬科技/国产替代为核心的科技正处于类似“中特估”2023年年初的时点，硬核科技股有望迎来一波估值重塑，即“科特估”。

这与“中特估”一脉相承。2022年11月，证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系；2023年2月底，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，3月中旬证监会表示加速推动建设中国特色现代资本市场，助力深化国资国企改革。随之，央国企的盈利能力韧劲带动“中特估”行情持续演绎。如中国石油、中国海油，2023年至今，股价均已实现翻倍上涨；中国核电、中国神华等公司，期间累计涨幅也已接近80%。

而与“中特估”相呼应，高速轮动的行情结构下，科技板块虽多番表现，但“科特估”目前仅走出了一些波段行情，尚未与“中特估”一样形成趋势。

《趋势交易大时代》的彭祖认为，本轮半导体行情，本质主要是AI下沉后带动了消费电子的上涨，而消费电子板块的龙头中芯国际、华虹公司，则是由港股带动了A股，并进一步带动了A股市场的“科特估”概念。但彭祖也对此进行了提示，他认为 半导体板块的市场表现总是遵循着A字型形态，投资者如果参与则要学会在下降通道快进入上行拐点时介入。 半导体板块当前是否已经进入上行周期？答案是肯定的。但仅限于AI逻辑，其他传统半导体概念则尚未进入，我们的AI发展还处于初期时代，目前还未享受到AI为半导体带来的红利。

方正证券分析师曹柳龙也表示，当前对“科特估”保持关注的同时还需要多一些耐心。 长期看可以对科技股的行情具备较高的信心，核心原因在于：无论“中特估”还是“科特估”，都是资本市场服务于实体经济使命的一部分。安全资产“涨价重估”（中特估）是基础，提供了解决土地财政转型的“燃眉之急”的新增资金。但“科特估”才是最终目标，实现民族复兴的根本仍在于发展新质生产力，实现要素生产率的再次腾飞。

短期来看，决定科技股行情的分子、分母端的两因素都需等待进一步信号。分母端 ：在明确的降息信号出现前，不宜过早交易海外流动性宽松的预期。短期海外流动性的不确定性仍较强，这也是近期科技行情反复轮动，但却始终无法形成趋势的原因之一。

分子端：仍应等待政策进一步加码的信号。当前存量博弈的市场格局中，科技板块的普涨需要更大级别的政策。否则行情仍可能仅短期集中于低空经济、半导体设备等政策聚焦的细分领域，且轮动速度可能仍然较快。

深层意义上，当前国内信用周期底部，“新质生产力”亟需大量融资，前提条件是民间资本在一级市场广泛参与。而历史上看，一级市场的大规模融资往往以二级市场的牛市为前提。同时，结构上看，“先进智造”融资能力相对较差，可能是“科特估”的重点领域。

与“中特估”类似，“科特估”也不能平地拔估值，而是要修复相对国际水平而言偏低的估值。从绝对水平上来看，相比于海外而言，中国“先进智造”相对低估。从估值与盈利能力的变化上，结构上“先进智造”同样更被低估，也因此更需要估值重塑（见附图）。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）