文 | 伊玛 卡萨诺瓦

（Ima Casanova）

编辑丨吴海珊

2024 年，金价飙升至创纪录高位。通常而言，美联储加息周期会削弱黄金的吸引力，但强劲的投资需求仍推动了这一飙升。主要因素包括中国、印度和土耳其等新兴市场的央行大量购买黄金。

黄金价格受全球经济状况（包括通胀率和地缘政治紧张局势）的显著影响。尽管美联储采取了更为严格的货币政策，但黄金价格仍保持上涨趋势，表明黄金的潜在需求强劲，投资者对黄金作为避险资产的信心十足。

从历史上看，黄金对各种全球事件（如金融危机和货币政策转变）都有所反应。当前的趋势与过去黄金在全球不确定性中走强的时期如出一辙，表明投资者在经济压力时期的行为模式重复出现了。

过去20年黄金表现优异

几个世纪以来，黄金一直是一种交易形式、一种避险投资（在金融市场动荡时期）以及对冲严重通货膨胀的工具。作为一种投资，黄金有助于增强投资组合的多元化，充当价值储存手段，并提供对冲系统性风险的手段。此外，在过去20 年里，黄金的表现优于传统资产类别。

对于希望驾驭复杂市场的投资者来说，了解影响黄金价格的宏观经济、地缘政治和技术因素至关重要。从利率和全球经济政策的影响到采矿技术进步和消费者需求的变化，这些变量共同塑造了黄金的投资格局。

利率是影响黄金的主要宏观经济因素。通常，利率上升会降低黄金的吸引力，因为黄金不产生利息。然而，由于持续的通胀压力和经济不确定性，目前的趋势偏离了这一常态，黄金的投资需求仍然强劲。展望未来，美联储降息预期，加上持续的通胀压力和地缘政治风险，可能会进 一步增强黄金作为对冲市场波动的吸引力。

历史数据显示，由于投资者寻求稳定，地缘政治动荡或不稳定时期黄金价格往往会上涨。这种对全球政治动态的敏感性有助于黄金成为“避险”资产。最近，尽管传统需求驱动因素有所滞后，但新兴市场央行（尤其是中国、印度和土耳其）的大规模购买仍帮助维持金价。

全球采矿技术的进步和监管框架的变化也会影响黄金产量，进而影响价格。此外，电子产品和珠宝等主要消费行业的趋势也显著影响黄金的需求动态。

对于金矿企业来说，新的采矿技术彻底改变了黄金的开采和加工方式，从而提高了效率并减少了对环境的影响。自动化、实时数据分析和环保开采技术等创新使矿工能够开采以前无法开采或不经济的矿藏，也扩大了生产能力并有可能降低成本。

在这里，我们探讨这些发展对 2024 年及以后黄金价格的影响，并研究短期预测和基于当前和新兴市场影响的长期预测。

黄金短期内可能达到2800美元

我们认为，黄金有潜力在 2024 年进入更高区间。近年来，强劲上涨（例如黄金最近经历的上涨）往往伴随着在既定高位附近盘整一段时间，金属价格呈横盘整理模式，直到出现新的催化剂推动价格进一步上涨。

展望未来，黄金有望继续上涨，尤其是如果西方投资者开始重返市场。美联储降息预期，以及持续的通胀压力和地缘政治风险，可能会进一步增强黄金作为对冲市场波动的吸引力。在此背景下，我们认为金价可能在短期内达到经通胀调整后的每盎司 2800 美元的高点。

对于金矿来说，不仅仅是金价

从历史上看，在金价上涨的环境下，黄金股票的表现通常都很强劲。同时，该行业的领先者还必须证明他们的基本面定位正确，并制定了合理的战略，将金价上涨转化为更好的现金流和更高的回报，从而实现增长。在黄金行业，有机增长并不容易。寻找新的金矿或确定/扩大现有的金矿是一个困难、漫长且资本密集的过程。大多数中高级公司都难以简单地取代其年产量。为了大幅扩大其日益枯竭的储量和资源基础，公司通常必须收购其他公司或资产。在其他条件相同的情况下，项目越先进，其估值就越高，公司实现增长的速度就越快。

黄金正像比特币一样  一路飙升

在当前的市场环境下，尽管美国黄金 ETF 出现资金流出，但金价仍创下历史新高。正如 VanEck 首席执行官最近指出的那样，金价并非只是小幅上涨。

它们正像比特币一样，一路飙升。要了解黄金的中期前景，投资者应密切关注更广泛的通胀和政府支出趋势。

预计三大宏观因素——货币政策、政府支出和全球经济增长——在2024年不会发生太大变化。展望2024年以后，政府支出政策可能对黄金会产生显著的刺激作用。

尽管如此，未来五年不同机构对于金价的前景预测各不相同。一些研究认为金价的上涨空间高达每盎司 3000 美元，这意味着金价将比当前水平上涨 25% 以上。另一方面，

金价的潜在底线在每盎司 1850 美元至 2000 美元之间，这意味着金价将比当前价格区间大幅下降。

从长远来看，投资者应该预期黄金将继续充当对冲更广泛的市场波动和不确定性的工具。自 2008 年以来，在最显著的市场危机中，黄金的表现都优于美国股票和美国国债。这反映了黄金作为对冲金融风险和在不确定时期避风港的作用。VanEck 的一些专家表示，由于美元储备地位可能下降，新兴市场央行的黄金持有量继续增加，黄金的前景可能会变得更加强劲。此外，他们认为，随着发达市场央行开始成熟，这种趋势可能会在发达市场央行中得到复制。

投资黄金是多元化投资组合的基石

黄金仍然是全球金融领域不可或缺的资产，在宏观经济条件波动和地缘政治紧张局势中表现出非凡的弹性和适应性。在整个 2024 年，受强劲的投资需求和新兴市场央行大量购买的推动，金价创下新高。这一趋势凸显了黄金在经济不确定时期作为避风港的持久作用，以及其作为对冲系统性风险和通胀的吸引力。

展望未来，黄金的投资前景依然乐观，市场预期黄金将继续走强。美联储可能降息、持续的地缘政治风险和持续的通胀压力等因素可能会进一步增强黄金的吸引力。此外，采矿业的技术进步以及电子和珠宝等行业的消费需求变化将继续影响黄金的生产和价格。

对于投资者来说，其战略意义显而易见：黄金应被视为多元化投资组合的重要组成部分，不仅因为其传统优势，还因为其在复杂的全球经济环境中可能带来可观的回报。

（作者系范达集团黄金与贵金属策略基金经理。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）