债市的跨年行情多发生在12月中旬—来年1月中下旬，具体持续时长会受基本面影响。从收益率下行空间看，信用债的下行幅度往往大于利率债。历年跨年行情中，驱动因素主要有三：

（1）基本面因素：年底是观察宏观政策变化的重要窗口期。近年来，年末往往呈现“强政策预期、弱现实运行”的状态，而随着政治局会议、中央经济工作会议召开，政策态度确定后，政策预期或有所降温，推动债市下行。

（2）机构行为因素：从2019年以来的情况来看，11月下旬-12月初，机构往往减配止盈。从12月中旬开始，机构则逐步进场配置资金，对于债券的需求明显上升，该过程一般持续至来年的1月中旬。其中，保险和基金是配债主力。

（3）资金面因素：受到年底考核、跨年等方面影响，年底的资金面容易紧张，但央行往往会通过降准等方式释放流动性，资金面在12月中下旬趋于宽松。针对本轮行情，受到政策预期降温、降准预期的影响，今年的跨年行情启动较早，11月末债市利率下行明显，主要由机构增配债券、资金面宽松推动。我们认为，跨年行情尚未结束，目前交易盘面偏强，市场交易一轮降息预期，本轮10Y国债利率低点或在前低基础上再下行10BP，降至1.95%左右。