随着全球商品贸易流通持续回暖，以及红海事件拉长运距等因素，集装箱行业2024年迎来周期性复苏，中集集团和中远海发业绩均实现较快增长。未来全球集装箱贸易量有望继续稳健增长，叠加旧箱寿命到期带来的更新需求，高景气有望在2025年延续下去。

2025年1月25日，中集集团（000039.SZ)发布2024年业绩预告，预计全年实现净利润25亿元至35亿元，同比增长493%至731%，扣非净利润26亿元至36亿元，同比增长291%至441%。此前的2022年和2023年，公司营收分别下降13.54%、9.7%，净利润分别下降51.7%、86.91%，扣非净利润分别下降21.73%、84.47%。2024年营收和利润相比往年明显好转。

中集集团为全球物流及能源装备领域龙头，主营产品包括集装箱、钻井平台等，其中集装箱制造为其最核心营收来源，对全部营收贡献超过三成。业绩预告对于高增长解释称，2024年本集团集装箱制造业务标准干货箱产销量创历史新高，该分部业务收入和净利润均较去年同期大幅上升。

无独有偶，同样以集装箱为核心主业的中远海发(601866.SH），2024年以来业绩也明显好转。财报显示，中远海发2024年前三季度实现营收198.72亿元，同比增长88.76%，净利润13.81亿元，同比增长14.66%，扣非净利润11.27亿元，同比增长6.93%。此前的2022年和2023年，其营收分别下降31.09%、38.87%，扣非净利润分别下降11.94%、67.5%。

两家集装箱龙头上市公司2024年以来业绩双双好转，表明集装箱行业迎来复苏，背后的原因是什么呢？高景气未来还能够持续下去吗？

补库存周期

集装箱行业具有典型的周期属性。

2021年随着全球经济逐渐复苏，集装箱海运市场发展较快，全球集装箱运输市场供不应求导致行业产量激增，中国集装箱总产量达2.31亿立方米，同比增长133.8%。进入2022年之后，受海外通胀高企、欧美大幅加息等因素影响，全球经济增速和商品贸易增速放缓，集运市场呈现周期性调整，新箱市场需求疲软，叠加2021年产量激增导致的供给过剩，中国产量持续下滑，2023年产量仅为1.02亿立方米，同比下滑31%。

在经过两年调整之后，全球集装箱供给过剩局面已大幅缓解。同时，随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，集装箱行业2024年迎来周期性复苏。

具体来看，根据Wind，中国上一轮去库存周期于2023年下半年触底，2023年11月到2024年3月，中国工业企业产成品存货同比变动分别为1.7%、2.1%、2.4%、2.5%，补库存趋势逐月加强。美国方面，2024年1-4月制造业PPI增速分别为-2.1%、-0.4%、0.3%、1.2%，1-3月制造商库存同比增速分别为0.57%、-0.24%、0.65%，增速均于2024年转正，呈现稳步回升趋势。

中美库存周期共振，拐点向上，共同带动全球商品贸易流通持续回暖。2024年10月WTO预计2024年全球商品贸易增长2.7%，高于4月预测的2.6%。2024年12月初，联合国贸易和发展会议发布最新版《全球贸易更新》报告显示，2024年全球贸易额有望同比增加1万亿美元，达到33万亿美元，创下历史新高。

这一增速远超2023年的1%，显示出强劲的恢复势头。国金证券通过复盘过去20余年的集装箱行业产量和全球商品贸易额，发现二者增速呈现正相关关系。因此，在2024年全球商品贸易增速回升带动下，集装箱产量迎来复苏。

航线变更催化

2023年12月以来，全球主要集装箱船班轮公司暂停途经红海航运服务绕道好望角。根据研究机构克拉克森（Clarksons）测算，从远东出发至北欧的航线绕航好望角后，运距将增加30%，航程时间从31天延长至40天，航线拉长以及航时增加使得部分集装箱无法及时回流，导致集装箱周转效率下滑，在岸港口可能面临集装箱空缺的问题。

此外，船东为提高运输效率，如果加大运力投入，会导致港口出现“船只聚集”效应，集装箱积压港口，港口集装箱装卸效率下滑，进一步降低集装箱的周转效率，从而带来新增需求提升。

比如，根据罐箱界和海运网官微，2024年5月6日，全球集装箱航运巨头马士基宣布，由于局势升级，将继续将旗下船舶无限期绕航。马士基预计，由于红海事件导致船舶拥堵、延误以及集装箱和运力短缺，远东至北欧和地中海航线运力将减少15%-20%。为应对运输时间的延长，提高船期可靠性，马士基增加运力投入，额外租用了大量集装箱。

也正是在红海事件催化及全球贸易回暖之下，集装箱行业2024年迎来复苏。

中集集团是全球集装箱行业龙头，2023年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。2024年前三季度公司干货箱销量248.63万TEU，同比增长422%，冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长17%。2024年业绩预告显示，本集团集装箱制造业务标准干货箱产销量创历史新高。

高景气有望延续

对于集装箱2024年以及中长期的展望，中集集团此前与投资者交流时表示，集装箱的需求核心是挂钩全球商品贸易量，按照行业权威机构克拉克森最新预测，预计2025年和2026年全球集装箱贸易量有望维持稳健增长，增速分别为2.9%、2.6%。在国际商品贸易量持续上行的背景下，全球集装箱保有量预计也会持续上涨。中长期来看，贸易增长、供应链的多元化、集装箱运输里程增多等因素都将共同作用带来必要的新增需求。

WTO对未来预测更加乐观，预计2025年全球商品贸易量将进一步同比增3.0%，增速相较于2024年有所加快，这一趋势预计将推动集装箱需求的持续攀升。此外，根据德鲁里数据，2024年和2025两年间集装箱市场需求总量将超过900万TEU（标准箱）。

与此同时，更新需求也有望支撑集装箱行业景气度持续。

根据深圳港集团官微，集装箱的使用寿命一般为10-15年，因此集装箱年更新数量和10-15年前集装箱购买量大致相当。回顾历史，2008年、2009年，受金融危机影响，全球商品贸易大幅下滑，中国集装箱产量分别同比下滑26%和75%。2010年经济复苏带来全球集运恢复，集装箱市场需求迅速反弹，中国集装箱全年产量同比增长229%。其后，2010-2015年，中国集装箱产量整体呈稳步增长趋势，期间均值为1.01亿立方米，此前的2000-2020年均值为0.86亿立方米。2010-2015年相对较高的集装箱产量有望为未来旧箱更换需求提供有力支撑。

从中集集团历史来看，其景气上行周期往往会持续两年时间。根据华福证券统计，中集集团净利润低点当年也是集装箱行业产量历史低点，2009年到2011年集装箱产量从低点恢复增长105%，公司利润增长约285%；2016-2018年集装箱产量从低点恢复增长100%，公司利润增长约526%，增长周期持续两年。因此，从历史数据来看，集装箱高景气也有望在2025年延续。

不过，也有外资券商如瑞银证券及部分市场人士持较为谨慎悲观态度。他们指出，尽管全球货物航运量预计2025年将增加1.5%，但新增加的船只将压低运费，同时全球集装箱数量在2025年将会出现过剩。瑞银之前一篇研报还将中集集团下调至卖出评级，核心逻辑是对集装箱制造业务和海工业务未来盈利能力的担忧，以及对地缘政治不确定性的考量。

在地缘政治方面，特朗普再次当选美国总统。特朗普的主要宣言承诺之一就是对美国以外的进口商品征收高额关税，这将影响全球对集装箱的需求。

不过，中银证券对此并不担忧，其发布的研究报告认为，在全球范围内，为规避新关税带来的影响，预计贸易航线将发生变化，由此带来集装箱运输需求的增长。未来的新政策将继续重塑全球贸易航线，或将推高集装箱需求及价格。而贸易动态的变化，最终将通过创造持续的航运需求而有利于整个集装箱行业。