山鹰国际（600567）7月14日晚披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润-6.8亿元，扣非归母净利润-7.3亿元。单季看，第二季度归母净利润-1.83亿元，较一季度减亏3.14亿元、环比收窄63.18%；扣非归母净利润-2.00亿元，环比减亏3.30亿元、收窄62.26%。公司同步披露，6月已实现单月扭亏为盈，经营压力逐季缓解。

山鹰国际此前先后发行多期可转债，其中“山鹰转债”、“鹰19转债”两期品种在前2年密集进入到期阶段，刚性兑付压力一度成为制约利润的显性变量。

过去一年，山鹰国际完成“鹰19转债”市场化转股及余额兑付，累计18.44亿元转债完成转股，负债规模随之压降，财务费用支出减少。叠加此前“山鹰转债”也已完成兑付落地，连续两期可转债的刚兑压力至此解除，前期为保障流动性安全采取的阶段性账务调整也逐步退出，财务结构回至可聚焦主业的区间。

经营修复窗口下，公司6月披露两份股本相关公告，方向均为注销减资、精简总股本。一是新推3亿—6亿元股份回购方案，回购价格上限2.09元/股，回购股份全部用于注销减资，不进入股权激励或二级市场流转。二是终止2025年员工持股计划，将原通过该计划已回购的逾1亿股库存股用途变更为注销减资——仅这一项，总股本即减少约1亿股。截止上半年，公司总股本已由63.07亿股缩减至62.05亿股，实现股本瘦身。

与股本动作配套的，是公司2026年股票期权激励计划。为持续激活内生动力、锚定长期高质量发展，山鹰国际同步落地2026年股票期权激励计划，构建短期业绩修复与长期发展绑定的长效机制。本次激励计划以归母净利润为核心考核指标，设置2026-2028年阶梯式业绩目标，将核心团队个人收益与公司经营业绩、长期发展深度绑定，确保激励资源精准聚焦核心管理、技术及骨干团队。

包装纸行业今年以来呈"前低后高"走势，瓦楞纸、箱板纸价格在二季度受出口放量、进口替代及废纸成本支撑影响逐步回摆，头部企业产能利用率维持高位。山鹰国际当前造纸板块产销同步增长，二季度销量及毛利率环比提升，6月单月翻正后，随着三季度起包装纸进入中秋、国庆、“双11”旺季链条，电商与出口双轮拉动，下半年盈利弹性有望兑现。