11月10日，贵州茅台(600519)召开2026年第三季度业绩说明会。有投资者提问：截至三季度末，公司合同负债为20.84亿元，较上年末的80.07亿元大幅减少约74%。请问这一指标的显著收缩，主要是由于公司主动停止向渠道压货、为经销商纾压，还是与直销渠道占比提升后预收款结算模式的变化有关？

贵州茅台财务总监、董事会秘书余思明回复：尊敬的投资者，您好！2026年，公司改变过往向渠道“压货”的传统市场运营模式，着力推动供给与市场需求动态匹配。一方面，自营渠道体系直接触达消费能力增强，部分产品在社会渠道推行物权不转移的“代售”模式，这两部分均不形成预收账款；另一方面，公司建立以市场需求为驱动的社会渠道产品动态投放模型，根据每一区域、每一渠道商的动销和库存情况精准进行产品投放，投放之前才会打款，以此维护渠道健康水平。随着公司市场化运营的深入推进，预收账款的规模大小，已不再是衡量市场供求态势的主要指标。谢谢！