688131  皓元医药

研究日期：2022年7月6日

最新评级：买入

首次关注原因：公司分子砌块和工具化合物业务主要为药物发现阶段提供毫克到千克级的产品和技术服务，坚持自主研发和客户定制合成相结合，完成大量化合物合成和工艺优化，已累计储备分子砌块超4.2万种、工具化合物超1.6万种。公司已建立全球化自主品牌，“乐研”和“MCE”试剂平台分别承担国内、国外客户渠道运营，助力公司全球业务快速开拓。我们认为，公司凭借强大研发能力与全球化品牌，板块市场份额有望持续扩大。公司原料药和中间体业务提供创新药和仿制药的工艺研发/优化及商业化生产CDMO业务，通过收购药源药物搭建原料药+制剂一体化服务平台。仿制药板块，公司已与国际知名药企签订艾日布林、曲贝替定等高难仿药合作协议，通过技术授权获得转让收入以及上市后销售分成权益。创新药板块，公司2021年承接创新药CDMO项目173个，其中上市申报/获批项目8个，马鞍山产业化基地已进入设备安装调试阶段，预计2022年三季度起陆续投产运营。随着项目管线延伸与产能逐步释放，板块业绩有望保持快速增长。公司凭借强大的化学合成研发能力，较早开展ADC药物小分子研发项目，开发一系列高活性毒素、连接子与有效载荷，成功助力荣昌生物纬迪西妥单抗上市；通过推进安徽皓元ADC高活产线建设与参股臻皓生物，完善一站式ADCCDMO平台建设。与此同时，公司通过增资欧创基因、成立皓元生物研发中心和子公司皓元生化布局生物试剂业务，未来有望依托已有品牌优势快速开拓全球市场，为公司创造新业绩增长点。我们预计，公司2022年~2024年营业收入分别为14.08亿元、19.88亿元和27.87亿元。

天风证券近一月内对行业的点评及看好的公司情况：

医学影像设备行业较为复杂，本篇报告我们将通过分析行业龙头联影医疗的相关情况，以期对行业有更好的理解。联影医疗成立于2011年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司已建立全球化的研发、生产和服务网络。截至2022年6月，联影医疗向市场推出80余款产品，多款产品性能参数处于行业领先水平，市场占有率行业领先。在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，为终端客户提供实现设备与应用云端协同及医疗资源共享的综合解决方案。联影医疗2021年营业收入为72.54亿元，同比增长25.91%；实现归母净利润14.17亿元，同比增长56.96%；实现扣非后归母净利润11.66亿元，同比增长32.81%，收入和净利润较2020年同期均保持高速增长。2020年国内医疗影像设备市场规模已超过500亿元，但人均设备保有量距发达国家仍有较大差距，2018-2021年，国家相关部门发布一系列政策鼓励国产医学影像设备下沉，明确各级医疗机构对影像设备的配置要求，为影像设备销售开辟了新的市场空间。预计2030年中国影像设备市场规模将接近1100亿元，年均复合增长率将达到7.3%。进口医学影像设备头部企业GPS进入中国市场较早，在2021年中国市场收入均超过20亿美金，其中，GE医疗中国市场收入居首，达27亿美金，占全球业务收入比例达15%。从特色业务来看，GE医疗在乳腺机、MI、超声、CT等领域更具领先地位；西门子医疗医学影像产品布局最为全面，是高端MR、RT高能放疗设备等领域龙头；飞利浦医疗在监护、CT、超声等领域突出，在业内率先实现光谱CT产品。目前国内医学影像中低端产品市场已逐步实现进口替代，但高端市场仍以进口品牌为主，中高端市场的进口替代是国内影像设备厂商的主要增长空间。公司布局磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、放射治疗系统（RT）以及生命科学仪器领域，覆盖临床经济型及高端科研型产品，可满足疾病筛查、临床诊断、科研等多元化需求。公司注重核心技术的研发升级，研发投入持续加码。公司连续推出多款具备全球领先优势的细分领域产品，包括被誉为全球十大技术突破产品的行业首款4D全身动态扫描功能PET/CTuEXPLORER，同时有多款产品获得美国FDA和欧洲CE认证。2020年新冠疫情在海外持续暴发，公司向乌克兰、泰国、日本、美国等近30个国家及地区紧急驰援医学影像设备及专家团队，推进海外市场进一步布局，实现境外收入2.4亿元，同比增长142.64%；2021年实现境外收入5.11亿元，同比增长113.18%。联影医疗是国内医学影像设备领域领先的国产企业，预计公司未来有望持续受益于医疗设备国产化带来的机遇，实现产品销售快速增长。