基金经理调整选股视角 上市公司业务出海成加分项

2024年04月15日 09:43 来源:证券时报 作者:安仲文

当前,上市公司业务有没有出海成为了许多公募选股的一个标签。与其在国内激烈的竞争中守着一亩三分地吃老本,不如积极出海焕发“第二春”——一些上市公司另辟蹊径的业务策略,正是不少基金经理将其股票纳入重仓股的重要原因。

公募基金关注企业出海

今年以来,以基金抱团股招商轮船为代表的航运股反复活跃,彰显了公募掘金股市的新逻辑。

此前,招商轮船并非基金热衷重仓的标的,但从今年开始,包括大成基金、嘉实基金在内多达104只基金将其纳入核心股票池。截至目前,招商轮船累计涨幅接近45%,年内大幅跑赢市场。

“从招商轮船等航运股的强势逻辑上,可以挖掘出很多其他行业的好公司、好股票。航运股的强势是中国经济复苏的表现,原先主要将销售目光盯在国内的企业,如今业务已开始越来越多地走向国际。目前,出海业务已席卷很多行业,谁先布局谁先获利。”华南地区一位重仓化工股的基金经理认为,与外界认知不同的是,海外市场产品销售的舒适度更高,竞争并不激烈,市场开拓的增量空间更具吸引力。

4月12日,鹏华基金、富国基金、广发基金重仓的精细化工股科思股份,股价创上市以来新高,年内涨幅接近40%,大幅跑赢国内竞争对手的股价,这是一个摆脱国内存量竞争的典型。相比于行业许多竞争对手只盯住国内市场并采取低价竞争的策略,科思股份早早就将产品卖到海外,并凭借国内供应链基础在国际市场获得不俗的竞争优势。公司预计,2023年净利润将超过7亿元,同比大增90%,业绩的核心推动力就来自海外买家。

证券时报记者注意到,科思股份的营收结构中95%的产品收入,销售对象为海外客户,国内市场的收入占比仅约5%。更具吸引力的是,海外买家为公司贡献了高达50.83%的毛利率,而国内客户带来的毛利率只有35.69%。

由于房地产投资高速繁荣时代的结束,在今年以来A股工程机械赛道的基金经理调研中,“你们公司的海外布局情况怎么样”“现在海外收入占比提升空间有多大”“海外市场的竞争对手有哪些”……已成为许多基金经理、研究员调研的核心问题。4月12日,北交所上市公司五新隧装发布公告称,为进一步促进海外业务发展,公司拟设立全资子公司长沙优力洛克国际贸易有限公司,以创造新的利润增长点。基金重仓股柳工、徐工机械、中联重科也均在最近的报告中,强调各自的海外业务收入持续增长,给公司带来了业绩增量。

企业出海焕发“第二春”

许多基金经理已经认识到,海外客户能带来更少同业竞争、更高毛利率、更大增量的事实,这无疑给股价带来了新的驱动逻辑。

“比如,你看国内奶茶赛道惨烈的价格战和促销,主要品牌至少有十个,但现在大家都在出海开店,而且海外的产品价格比国内市场要高不少。”深圳地区一位基金经理认为,谁先认识到出海的增量逻辑,谁先在上市公司业绩上得到体现,就会成为基金在行业中挖掘好公司的主线。

在关于基金经理为何关注工程机械的海外业务时,华南地区一位公募人士对此解释称,不仅仅是国内房地产投资高增长时代的结束、工程机械赛道国内的参与者众多,更在于工程机械赛道的海外市场利润率普遍高于国内。利润率更高似乎已成为海外市场的最大吸引力,并体现在各大赛道上。南方香港优选基金、华宝新兴消费基金所挖掘的泡泡玛特,在深度下跌以后成为近期港股中的牛股。在许多港股标的自2022年11月以来跌幅超60%、70%的背景下,泡泡玛特反而为基金经理带来了超过200%的反弹业绩,而股价大幅反弹的核心逻辑就是公司的赚钱能力明显增强。

泡泡玛特发布的2023年财报显示,公司全年实现营收63亿元,同比增长36.5%;净利润11.9亿元,同比增长107.6%。业绩高增长的背后,正是来自基金经理密切关注的出海业务增量。2023年,泡泡玛特线下门店首次进驻法国、马来西亚、泰国及荷兰等,海外营收也首次突破10亿元大关,达到10.66亿元,海外业务同比增长134.9%。值得一提的是,泡泡玛特海外市场业务的毛利率比国内市场要高3.6个百分点,海外业务占比提升也使其全年毛利率和盈利能力大幅提高。

此外,在价值型基金经理偏爱的家电赛道中,多达361只基金重仓了海尔智家,而该公司的海外收入占比超过50%。在游戏赛道中,出海逻辑不仅体现在最近两年的热门股昆仑万维身上,更体现在创造了现象级产品的米哈游身上,这家公司的游戏产品《原神》席卷欧美日韩市场,一年就在海外客户身上吸金超百亿元。

“与其抢国内同行的饭碗,不如出去抢海外的饭碗。我们注意到,出海已经让许多在国内存在感不强的中国公司成为巨无霸,比如Temu(拼多多跨境电商平台)和SHEIN(希音),这本身就是一种企业崛起的新现象。”一位在持仓中特别关注跨境业务的基金经理认为,从过去欧美日市场牛股崛起的逻辑或成长主线来看,出海都是企业价值快速增长的核心推动力量。比如,全球家居巨头宜家,如果只盯住1000万人口的瑞典本土市场,宜家显然无法成为目前营收高达476亿欧元的全球巨头。

另一个案例,是在连跌7年后重新“复活”的美图公司,从几乎无人问津变成了基金经理的抱团重仓。美图公司在2023年之前长期沦为“僵尸股”,主因是国内用户几乎只用不买,这导致国内用户越多美图公司的亏损反而越大,美图公司持续拓展国际市场后发现,海外客户比国内客户更愿意花钱,于是业绩就体现出来了。

公募牛股多贴出海标签

企业出海的逻辑,为基金重仓股带来了更高的业务增长空间,亦为基金经理带来了更好的业绩。

证券时报记者注意到,最近两年内战胜市场走势的一批大牛股中,尽管其所处赛道各有不同,但“业务出海”已经成为其共同的标签。关注出海逻辑的基金经理王斌,其所管的华安优嘉精选基金今年以来收益率已超过14%,在4000多只同类基金中业绩排名明显领先。该基金的最大重仓股赛轮轮胎,正是以出海业务获得了业绩高增长和股价飙升。自2019年以来,赛轮轮胎累计涨幅高达8.69倍,今年开年以来的涨幅也达到了34.5%。

数据显示,赛轮轮胎这只大牛股,其海外业务占比高达74.7%。不久前,赛轮轮胎发布公告称,拟在印尼投资建设“年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目”,项目投资总额2.51亿美元。赛轮轮胎明显加速了海外布局,此前已经在越南、柬埔寨和墨西哥布局产能。尤其是2024年以来,加上柬埔寨项目以及此次新增项目,公司不到3个月就计划新增960万条轮胎产能。此前,有研究报告强调,赛轮轮胎越南公司、柬埔寨公司出口美国和欧洲,具有显著的关税优势和产品竞争力。

“出口的韧性预期,可能超出市场的预期。”王斌认为,一方面海外部分国家的需求回落速度较慢,另一方面国内的出口结构也在发生较大的优化。出口结构中,除了过去看到的轻工、纺织服装、家电等传统品类保持一定的韧性之外,国内的高端制造业也展现了比过去更强的实力,汽车及汽车零部件、电池、工程机械、船舶等都有较好的出口表现,背后也是国内高端制造在全球具备更强竞争力的体现。从盈利的角度看,部分出口海外的产品,其盈利能力较高,对企业的整体综合盈利能力带动较强,预计未来一段时间相关行业还会保持这种特征。

广发基金基金经理李耀柱也认为,2024年,在人工智能、跨境电子商务等相关领域,预计会有突出的增长潜力。人工智能作为技术创新的前沿,对广告、游戏、电子商务等多个行业的发展将带来深远的影响,有望提高效率、增强用户体验。而在全球化贸易再平衡和电子商务平台创新的背景下,跨境电商也有望成为增长迅速的领域。中国企业通过优化供应链和物流服务,以及利用数字化工具拓宽国际市场,预计将迎来较好的发展。

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