与宇树科技的合作，打开了宝通科技股价上升空间。 

近年来，宝通科技在“工业互联网+移动互联网”双轮驱动战略下，加快了与宇树科技、必和必拓等企业合作的步伐，推动产品出海，但考虑到其产品发布节奏等因素影响，分析师在研报中下调了宝通科技的2025-2026年业绩预期。因与宇树科技的合作，公司股价在一季度还有过涨幅翻倍表现。 

与具身机器人龙头宇树科技展开合作

近几年，宝通科技的主业成功从工矿输送带系统跨界游戏产业，打造了“工业互联网+移动互联网”双主业架构。 

据Wind数据，2024年，宝通科技实现营业总收入为33.02亿元，同比下降9.67%；归母净利润为2.10亿元，同比增长97.93%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长44.01%；经营活动产生的现金流量净额为3.09亿元，同比下降28.32%。 

2025年一季度，宝通科技实现总营收7.59亿元，同比下降9.62%；归母净利润5454.63万元，同比下降36.47%；扣非归母净利润5889.83万元，同比下降40.6%；经营活动产生的现金流量净额为8307.24万元，同比下降48.1%。 

宝通科技的业绩表现是低于一些分析师预期的。譬如，方正证券分析师郝艳辉团队在宝通科技2024年半年报点评研报中曾表示，测算宝通科技2024年、2025年归母净利润有望达到4.12亿元、4.71亿元。可实际上，宝通科技2024年归母净利润不足分析师预测值的五成。 

尽管业绩表现不及分析师预期，但宝通科技股价自2024年以来仍表现出色，由去年2月份的11.37元开始上涨，最高曾涨至40.13元，目前回落至26.8元左右，阶段涨幅超过120%。宝通科技的股价表现要好过同期A股游戏龙头三七互娱。梳理宝通科技股价上涨背后原因，很大程度上得益于其与具身机器人龙头宇树科技的合作。 

据宝通科技2025年一季度报披露，“报告期内，公司已经与云深处、宇树科技、木蚁机器人等多家机器人公司建立了联系，并与头部机器人公司开展了合作，同时还加强与高校的合作，开发机器人关键部件，共同推动机器人在工业场景的创新与落地。”统计数据显示，在今年1-2月份，宝通科技曾有过一轮快速上涨行情，阶段涨幅超过130%。 

机构一直看好宝通科技，除了基金长期持仓，海外资金也在积极通过陆股通买入。据Wind数据，2024年6月末，陆股通投资者持有宝通科技占流通股本的比例是0.92%，而到了2024年末，加仓占流通股本比例达到3.18%。 

分析师下调2025-2026年业绩预期

在宝通科技的游戏业务方面，据东吴证券分析师张良卫、陈欣分析，虽然宝通科技2024年11月新上线《圣斗士星矢：重生2》导致短期内销售费用率的增长，老游戏《马赛克英雄》等进入游戏生命周期的中后期、流水自然回落，导致短期业绩受到一定影响，但进入2025年后，在存量游戏有望延续长线运营，且公司储备的《代号M》《代号ZS》《代号SS》《代号D8》等涵盖日韩头部IP的新游戏年内陆续上线，将对游戏业务收入形成支撑。 

在工业互联网业务方面，虽然宝通科技2024年工业互联网业务实现营收18.66亿元，同比下滑8.1%，其中，占业绩大头的智能输送数字化产品相关收入13.92亿元，同比下滑16.59%。但张良卫、陈欣认为，随着宝通科技今年3月泰国（宝通）智慧制造基地已试产成功第一条输送带，“看好后续随着泰国产线产能释放，出海业务将驱动公司工业互联网重启增长。”

在与宇树科技合作方面，据公司微信公众号，今年5月，宝通科技董事长包志方赴宇树科技总部考察，双方围绕工业机器人协作研发等展开深度交流，双方将针对客户应用场景的难点，成立专项研发小组，推动技术迭代。 

最新进展是，在宝通科技8月7日发布的投资者关系活动记录表中，公司透露，“我们与宇树科技一直在进行相关技术沟通，针对很多景进行了改装与调试，经过二次开发和调试成功后，我们取得了比较重要的突破性进展。近期与全球第一大矿业集团必和必拓（BHP）达成合作，其已订购公司二次开发的四足及二足机器人，此采购订单具有重大的意义，证明我们的机器人在工业场景成功应用。” 

今年3月底，曾有投资者通过交易所互动平台提问，“宝通科技通过旗下产业基金参与宇树科技Pre-IPO轮融资，持股约3.5%。是否属实？”对此，宝通科技方面回应称，“目前公司并未直接或间接持有宇树科技的股权”。公开资料显示，宇树科技也有上市计划，其在今年7月正式在浙江证监局办理辅导备案。

张良卫、陈欣在今年4月底发布的研报中指出，“考虑到公司新产品周期开启略晚于我们预期，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.73/0.93/1.12元（2025-2026年前值为1.14/1.39元），对应当前股价PE分别为31倍/24倍/20倍。” 

今年6月，宝通科技发布了《关于全资子公司股权转让的公告》，将全资子公司无锡宝通技术研发有限公司98%的股权以9800万元价格转让给无锡信铁机械有限公司，按照约定将于2025年10月前交割完毕。

对于本次交易的影响，宝通科技在公告中称，这是公司根据实际经营情况及未来战略部署作出的长远决策，旨在优化资产结构、聚焦主业、提升效益，助力公司长期稳健发展。“本次交易所得款项将用于公司日常生产经营，不会对公司的持续经营能力及盈利能力产生较大影响。” 

绿色产品占比有提升空间

作为一家全球化企业，宝通科技高度重视ESG工作,制定了2023-2025年的ESG实施计划，并确立相应的ESG绩效指标，推动绿色制造和循环经济理念的应用。据宝通科技2024年ESG年报显示，公司的部分指标已经提前实现联合国可持续发展目标的要求。比如联合国可持续发展目标要求到2025年研发创新投入占营收比例达到4%，而宝通科技截至去年底的研发投入占营收比就接近4.3%，提前达标。 

值得指出的是，在环保相关要求方面，联合国可持续发展目标要求加大绿色产品与智能输送数字化产品的开发，到2025年两类产品的销售占比分别达到50%、23%。与联合国可持续发展目标要求相比，截至2024年底，宝通科技的绿色产品、智能输送数字化产品销售占营收比例分别为25%、17%。这一数据意味着，为实现目标要求，宝通科技的绿色产品、智能输送数字化产品的销售占比在2025年至少要增长100%、50%。 

此外，联合国可持续发展目标要求到2028年供应链端ESG审查覆盖率达到100%，而宝通科技截至2024年末对供应链ESG的审查覆盖率只有18.18%。 

减持计划完成后

实控人持股比例将降至18%

在多款新游戏IP待上线、工业机器人业务和海外市场多管齐下的背景下，宝通科技仍需要维持一定的投资强度，对此，公司此前也曾推出3亿元募资规模的定增方案，但深交所在2024年9月终止了公司定增融资的审核。 

那么，面对当前监管层鼓励上市公司围绕主营业务加快再融资或港股IPO，宝通科技是否也在考虑新融资方案？对此，本刊以邮件等方式咨询公司，但截至本文发稿未获回复。 

对于资金的需求，除了上市公司之外，公司实控人和高管同样也有需求。今年7月，宝通科技在《关于控股股东及实际控制人、董事减持股份预披露的公告》中称，公司实控人兼董事总经理包志方、董事副总经理唐宇拟计划减持不超过总股本2%、0.36%的股份，减持时间为7月29日-10月28日，减持原因是“主要用于个人资金需求”。在公告中，包志方和唐宇均表示，“不改对公司的长期信心。”而以当前最新市值估算，两人的套现金额最高可达2.7亿元。 

减持公告披露，宝通科技不存在破发、破净情形，最近三年累计现金分红金额未低于最近三年年均净利润30%。公司控股股东及实际控制人包志方先生减持符合《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第18号——股东及董事、高级管理人员减持股份》的要求。 

据Wind数据，宝通科技2022-2024年度的现金分红金额分别是0万元、2475万元、4187万元，同期归母净利润分别是-39594.18万元、10606.38万元、20993.04万元，其中，2023、2024年度现金分红比率分别为23.34%、19.95%。由于2022年出现亏损，宝通科技最近3年的年均净利润为-3460多万元，满足了“最近三年累计现金分红金额未低于最近三年年均净利润30%”的减持前提条件。 

据2024年年报披露，宝通科技实控人包志方的持股占总股本的比例是19.95%，持股比例低于30%。深交所信息显示，包志方于今年8月份已经多次减持。若此次2%减持计划实施完毕后，则包志方的持股比例将降至18%左右。 

（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）